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;;;; 搜寻那些不需要过分操心的好企业 “投资一个商业项目，是任何傻瓜都可以经营的，因有 会出现一个傻瓜去经营它。只要不出现管理不当的情况，那么这 没有什么问题。” 1990年致股东的信 20世纪50年代，·芒格辞掉了律师工作，将辛苦攒下来的钱，投资了一家变压器厂。可是由于变压器厂的生意一般，回报并不是很高，他与合伙人不得不一再削减业务，苦苦挣扎。不得已，他只能卖掉这家工厂。这一次的投资不算，但是让芒格对投资有了更深的了解。后来，他在写给股东的信中，这样说道： “一个具有很好素质的企业和一个濒临倒闭的企业之间有明显的区别：很好的企是可以很好轻松地做出一个又一个决定，而那些表现很好糟糕的企业则一直在接二连三的痛苦抉择中挣扎。” 在芒格看来，“是否需要投资者操心”是评判企业是否很好的一个重要标准。除了那些很好的企业之外，其实，巴菲特做过很多次不理想的投资，这些投资给他和芒格带来了诸多困扰。比如，芒格极力反对的所罗门兄弟公司，从购入这家公司开始，问题接踵而来，巴菲特几乎没睡安稳过，它几乎摧毁了巴菲特的个人声誉以及整个伯克希尔。还有是，让巴菲特懊悔不已的，对伯克希尔纺织厂的收购。巴菲特当初买入这家纺织厂，一直面临亏损，纺织业务整整赔了2 1年，而且还时不时担心它会倒闭破产。直到1985年，巴菲手，将其关闭并改造成为一个“壳”，后孵化出了一大批很好的公司。按照巴菲特的说法，如果当初放弃伯克希尔，而是投资其他的公司，那么投入的那些资金早为他带来了几百倍的回报。 反过来说，那些不需要操心的企业，通常拥有很好稳健的发展状态和可观的回报，重要的是，整个企业的发展有自己的动力引擎和相对稳定的模式，投资者一般可以放心行投资，并且能够保证自己在持有股票的前提下获得稳定的收益。有人曾经这样描述理想的投资形态，那是投入资金之后，什么也不用去管，每年获得分红，或者在10年、20年后，想起来自己还有一笔投资，打开账户一看，这笔投资已经产生了几十倍的回报。 事实上，巴菲特早年在收购公司时，会深度介入标的公司的运营和管理工作，可是在收购其中一些公司之后，出现了很大的问题，巴菲特团队干涉的管理不仅没有起到作用，反而带来了很多新的问题。芒格加入巴菲特的团队之后，开始对这种干涉模行管理，要求巴菲特尽可能地远离标的公司的管理工作，而是要求对方管理层自己来解决问题。这是一个重要的变革，但问题在于很多公司的管理实在很好糟糕，内部的很多问题一时之间难以靠他们自己来解决，如果投资者放任不管，终可能会被对方拖垮。面对这些现实的问题，芒格表现得很淡定，他认为一个聪明的投资者从一开始不应该挑选那些需要让自己费心的企业，而要擦亮眼睛，选择一个让人放心、省心和舒心的企业。 在投资中，这样的企业可遇不可求，是很多投资者梦寐以求的理想标的，但是也并非无迹可寻。事实上，如果对伯克希尔的发行分析，会发现，它一直都在努力寻找那些商业模式良好、拥有良好企业文化和管理层的企业。在芒格和巴菲特看来，这些公司具有的一个重大优势，是它们通常不存在什么大问题，而且基本上拥有自我调整、自我完善的能力，管理者可以轻松解决那些问题，而不用投资者为企业的发展操心。 比如，吉列公司和可口可乐公司，这两家公司的商业模式都很好强大，任何竞争者都不可能在短时间内对其造成什么威胁，它们还有强大的企业文化，能够确保企业在正确的方向和模式中健康发展好多年。喜诗糖果拥有无可比拟的市场影响力和品牌价值，无论出现什么经营情况，都不大可能影响它在消费者心中的地位。比亚迪则拥有强大的技术优势和的管理者，在发展上，比亚迪有更好的规划。 芒格和巴菲特曾经说过，伯克希尔只是专注于投资其他公司，于公司的运作和管理，他们根本不会干涉，也没有必行干涉。2002年的时候，芒格很好自豪地向外界展示了伯克希尔的“运气”，他觉得不少公司的并购部门拥有庞大的规模，他们花费大量的时间做调查，可以说是尽职尽责，可问题在于其收购来的2／3的公司都不怎么理想。反观伯克希尔公司，他们基本上没花什么时间做了一些很好的投资，他们一直在等待不用费脑子的事，等待着出现一些很好好打的慢球。 需要注意的是，伯克希尔公司对很多公司的投资和收购都是发生在这家公司出现较严重的问题并导致股价下跌的情况下，但这些并不代表标的公司是一家垃圾公司，需要花费巨大精行调校与整合。像伯克希尔购入可口可乐公司的股票时，这家公司的股价的确不高，而且发展低迷，但它的价值很高，公司的基本面都很不错，根本不需要花费什么精力去管理。事实也证明了这一点，在购人可口可乐的股票之后，伯克希尔在10年内获得了超过10倍的回报。的来说，当企业的经营和管理都
