《流动的盛宴：中国金融纪事2008—2018》书摘：
以2008年的全球金融危机为起点，伴随着一系列刺激政策的出台，我国金融行业在这十年迎来了发展快速的时期，金融业增加值占GDP的比重不断攀升。但不断壮大的金融体系也出现了诸多问题，例如，花样百出的监管套利，日益增多的资金空转和脱实向虚，在互联网思维掩护下无序膨胀的互联网金融。而保险公司借助险做大，不断举牌上市公司更是引起了轩然大波。于是，在监管者与被监管者之间，常常出现犹如“猫与老鼠”的博弈。
金融体系的“虚胖”无助于提升中国的国际竞争力，2015年的股灾等风险事件给膨胀的金融体系敲响了警钟，在美联储加息等外部事件冲击下，内外共振，容易引发系统性金融风险。2016年底以来，整治金融风险的大幕拉开，服务实体经济、防控金融风险、加强监管协调，成为中国金融行业的关键词。
十年来，周小川、易纲、刘明康、郭树清、刘士余……这些名字耳熟能详。他们曾是或现在仍是中国金融政策的制定者和金融体系的“看门人”。细心观察和解读他们的言行，有助于厘清十年来金融监管的变局。
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2018年3月，易纲就任新一任央行行长。和他的前任周小川相似，易纲也是一位学者型官员，早年就读于北大，后赴美留学。多年来，他一直从事于中国经济的调查研究，尤其是在货币、银行和金融市场方面。2009年初春，时代周报记者在北京专访了时任央行副行长的易纲，彼时，他的货币政策思想已初露峥嵘。
2009年1月，中国CPI同比上涨1%，涨幅连续9个月回落。在世界金融危机还在深化的背景下，这让财经官员和学界开始担心，接下来CPI是否将成为负数，出现通货紧缩？
中国是否会紧随美国、日本，实行零利率、准零利率或数量宽松的货币政策，以应对经济滑坡？对此，中国人民银行副行长易纲表示，零利率或准零利率不一定是中国的占优选择。
在回顾过去两年的货币政策和经济发展时，易纲说，2008年每个季度的贷款都超过一万亿，比较均匀。他解释说，如果上半年从紧，下半年适度宽松，那么贷款是不均匀的。实际上在执行过程中，四个季度的贷款分布是均匀的。
货币政策由公众评判
时代周报：应对这次金融危机，与应对1929年的经济危机有什么不同？
易纲：全球经济确实是进入了1929—1933年大萧条以来严重的经济危机。所不同的是，我们现在的社会保障和我们现在的宏观经济政策有可能比那时更加成熟。
由于社会保障体系的相对完善和宏观经济政策经验积累，可能使得这一波金融危机所造成的实体经济的衰退，与1929—1933年比较会有所不同。
在1998—2002年这5年期间，中国有通货紧缩压力。去年的通货膨胀率是5.9%。也就是说我们有这么多次反通胀的经验，有利于应对经济危机。
时代周报：预测未来，你主要关注哪方面的经济数据？
易纲：我在去年9、10月份的时候，看到了大宗商品价格的急剧暴跌，也看到了世界经济周期由于金融危机，导致的实体经济衰退和可能的失业增加，当时就讲了一个存货模型，现在看，存货的调整是按照模型的逻辑进行的。
在经济繁荣期存货相对增加，在经济萧条期间存货减少。中国的工业产值占GDP比重较大，而重化工业所占比重又很大。这样一个结构，包括原油、有色金属价格的暴跌叠加在一起，就使得相对其他国家，中国的存货调整更为剧烈。
在剧烈调整后存货会在一个相对低的水平上进入平稳期，从一定意义上说，由于存货调整所带来的那部分工业、发电量、运输的下滑会有所缓解。
时代周报：如何评价央行2007—2008年的货币政策？
易纲：2007年我们实行的是稳健的货币政策，重点是反通胀、防止经济过热。采取的措施包括，10次上调存款准备金率，共计5.5个百分点。一年期存款6次加息，累计上调了1.62个百分点，上调到4.14%的水平。一年期贷款利率累计上调1.35个百分点，达到7.47%。
2007年GDP的结果，开始公布的是11.4%，后来调到11.9%，上个月调到了13%，是一个相当高的年份。
2007年的人民币贷款增加了3.63万亿元，创历史新高，M2增长16.7%，外汇储备增加4619亿美元，增长43.3%，人民币对美元升值6.9%。
2007年实际CPI上涨4.8%，贸易顺差2627亿美元。
这样的宏观经济数据配合这样的货币政策。大家可以看到货币政策的力度、科学性、有效性和超前性。
但是通货膨胀的高峰发生在2008年1季度，2008年2月份，CPI达到8.7%。
2008年上半年，我们实行的是从紧的货币政策，5次上调存款准备金率，共计3个百分点。但是一些农村信用社，特别是规模较小、支农贷款涉农贷款比重比较高的1379个县的农信社，没有上调。
2008年季度到第二季度，有许多经济学家批评中国的负利率，但是2008年没有加一次息。
2008年上半年存款准备金率上调了3个百分点，所收回的流动性，远远少于外汇占款吐出的基础货币。
下半年就变成一保一控，适度宽松的货币政策。4次下调存款准备金率，共计2个百分点；5次降息，一年期存款利率累计下调1.89个百分点至2.25%，一年期贷款利率累计下调2.16个百分点至5.31%，下调的力度和速度也是比较快的。
2008年是什么结果呢？GDP增长9%，CPI上涨5.9%，贸易顺差2955亿美元，M2同比增长17.8%。外汇储备增长4178亿美元，增长了27%。人民币对美元升值6.88%。
2008年人民币贷款比年初增加4.9万亿元，再创历史新高，每个季度都超过一万亿，贷款是比较均匀的。
罗列这些事实交给社会公众，由社会公众和经济学家和历史来评判货币政策的科学性、有效性、前瞻性，是不是达到一个相对优化的路径。
时代周报：在中国面临可能的通缩威胁的时候，你如何看待世界上一些国家正在采取的零利率和数量宽松的货币政策？
易纲：关于零利率和数量宽松的货币政策，著名的分析是美联储主席伯南克教授在2002年的讲话（编者注：当时伯南克还是普林斯顿大学经济系主任、美联储的理事）。他认为，即使是零利率，也可以通过数量宽松的货币政策继续放松银根。他的分析表明美联储反通缩的决心。
伯南克结论是，在纸币制度下，一个果断的政府，能够创造出更高的支出和随之而来的正通胀，即使是名义利率为零的时候也是如此。
我相信在2002年的时候，伯南克教授绝没有想到零利率会落到美国身上。
有人说零利率和数量宽松在日本的实践说明该政策无效。但伯南克认为并非如此，在日本无效，是因为日本财政赤字太大，日本政治决断力不够及各国利益集团的阻力等原因。他相信即使是在零利率下中央银行通过印钞票数量宽松，能够制造正的通胀。
但我想说的，是零利率宽松和数量宽松货币政策的局限性。由于日本的零利率造成了套利交易，日本的借贷成本很低，投资者借入低成本的日元资金，然后把日元换成美元、欧元、澳元或者是新元在海外进行投资活动导致中央银行的意图落空。
现在零利率落到美国头上了，美国的联邦基金利率，相当于我们货币市场的隔夜利率，目标区间是0到0.25。
伯南克先生在2002年非常雄辩的分析，能否正确运用在美联储的货币操作上？现在看，美国的货币供应量确实有所增加，信贷紧缩也略微改善，但美国一样会遇到与日本类似的难题。
时代周报：中国会否以零利率政策应对通货紧缩？
易纲：零利率或者是准零利率政策不一定是中国的占优选择。因为中国的储蓄存款余额占GDP比重非常高，中国的劳动生产率和全要素生产率现在还在不断提高。利率反应资本的生产力，中国的平均资本回报率和边际资本回报率都不支持零利率政策。
另外，我们的商业银行利润主要靠利差收入，来自中间业务的较少。在日本，假如存贷款利差不到一个百分点，必然有很多中间收费业务。收费业务在目前的中国不够普及，这也不支持零利率。
时代周报：与其他国家相比，中国利率下调空间还有多大？
易纲：各国金融市场利率有三类，银行间市场利率、债券市场收益率、对客户的零售利率。
美国12个月贷款利率，现在平均是2.14%，贷款利率是3.25%，三年期住房抵押贷款利率还在5%以上。利率低的是日本，六个月到一年期贷款的利率是0.625%，贷款利率1.47%，住房抵押贷款利率3.71%。
中国一年期存款利率是2.25%，一年期贷款利率是5.31%，我们的住房抵押贷款如果享受七折优惠的话还不到5%。
有人说美国都快零利率了，中国的降息空间太大了。在这个问题上，我强调，苹果比苹果，橘子比橘子。不能把我们的存贷款利率与美国的联邦基金利率也就是隔夜利率相比。看零售利率，我们与美国和欧洲已经差不多了，只是日本是个案。
此外，美国联邦基金利率是0到0.25%。日本隔夜利率目标是0.1%，接近于0。与之匹配的，中国现在隔夜利率是0.8%～0.9%。
实际上，中国短期利率的下限，就是中央银行制定的超额准备金利率，是0.72%，所以我们的隔夜利率不可能低于0.72%。
在目前情况下，中央银行反通缩和维护币值稳定的决心是坚定不移的。完全可以通过各种货币政策工具的组合，包括相对较低的利率，来有效实施适度宽松的货币政策。
我个人认为利率合适水平是一个进能攻退能守的。相对的，日本的利率水平已经0.1，就在一个墙角了，利率上没有什么文章可做了，因为0是一个下限。
我们现在的利率是一个挺主动的利率，不是说现行利率不动，而是还处在一个进能攻退能守的位置上。我们适度宽松的货币政策，当然有比较低利率的理所当然的含义。
时代周报：现在是否已看到通货紧缩的隐忧了？
易纲：通缩的问题同样有一个基数的效应。比如，2008年CPI是5.9%，其中三点几是翘尾因素，就是说2008年的CPI一点都不长，通胀也有三点几。
现在我们所公布的CPI是同比CPI。实际上它已经滞后一年了，是1月份跟去年的1月份比，差了12个月。
2009年的翘尾的因素为负，我个人计算的是负1.2，假如2009年物价完全是平稳的，一点都没有新增因素，2009年的CPI也是负的1.2，因为翘尾因素已经在那了。我们对CPI要有一个非常平常心的分析。
经济运行好是平稳的，通缩和通胀对经济对老百姓都不好。我们保持币值稳定就含有既反通缩又反通胀，这是对内；对外就是汇率在合理水平上基本稳定。从长远看我们要保持币值稳定，就含有既防通缩也防通胀的含义。
……
2008年，当美国银行业创下18年来首次整体季度亏损时，它的中国同行却在刷新年度盈利纪录，5834亿元。
毫无疑问，中国银行业正在强势崛起。
并且，悄然但却坚定地改写着亚洲乃至全球的金融版图，在世界金融市场注入了越来越多的中国气质和中国力量。
在全球金融危机肆虐的非常时刻，世界都在思考：中国银行业如何成功地由孱弱变强大？
就在10年前，中国银行业还被视为弱小者，10年之间，却一跃成为世界魁首。我们也在思考：中国银行业为什么？
中国银行业当家人刘明康的面目悄然闪现，连同他运筹帷幄的思想轨迹，一起进入我们的观照视野。
寰球凉热不同。
10年前，当欧美大银行得意洋洋地在全球提缰纵马的时候，中国的银行业在他们眼中看来岌岌可危，甚至已经“技术性”破产。
10年后，当美国银行业两大翘楚——花旗银行和美国银行——90%的市值已经灰飞烟灭、面临破产保护的时刻，中国银行业却成为全球银行体系中稳健的一部分，在金融危机的阴霾下放眼全球，“独树一帜”。
的全球银行市值排名显示，全球十大银行中，中国占据四席，中国三大行一跃而为全球三大行，占全球十大行总市值的半壁江山（51%）。
3月22日，中国银监会主席刘明康在中国发展论坛上表示，2008年中国银行业有望在利润总额、利润增长额、全行业资本回报率三方面名列世界前茅。2008年在各银行大规模加大拨备的情况下，资本回报率仍然高达17.1%，明显高于当年全球银行业平均水平。2008年，中国银行业净利润超过5834亿元，同比增幅达30.6%。
“审慎、有效、持续的监管是银行业金融机构的生命线。”银监会主席刘明康说，作为监管者时刻要保持头脑清醒，永远不能允许银行业金融机构存在过高的杠杆率。
3年来，正是这位中国银监业的领军人物，从预见金融危机的发生、到密切关注危机进展连续出手各种应对措施，带领中国银行业这艘巨轮成功地避开了金融风暴的漩涡。
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全球金融危机下中国银行业受到冲击程度轻，绝非侥幸。早在3年前，当大多数人还沉浸在金融创新和大量流动性的兴奋中之时，刘明康就敏锐地预见到这场由金融衍生品引发的危机迟早将会到来。
“金融衍生产品在增强金融稳定的同时，又给金融业带来了新的风险和监管的薄弱环节。有些金融创新产品和分类市场，对次级市场流动性中断的抵抗力是十分脆弱的，对一级市场上的活动也造成不利影响。”这是2006年6月15日，刘明康在出席“交银汇丰论坛”时演讲的核心内容。
刘明康强调，金融创新产品的操作性风险远不止过去强调的欺诈与犯罪，对创新产品的操作失误会导致金融风险被加倍放大。“要度量、监测和管理流动性风险，监管者必须保持与市场参与者的对话，每个金融机构必须具备流动性避险拨备的设计，各行业也要有应对这种风险防范的具体措施。”
银监会主席对金融衍生品风险的预警虽广泛见诸报端，但却没有引起更多投资者的重视，而此时的刘明康已在着手部署监管防范措施。
2006年6月，银监会便明确提示业界，要及早防范由不当金融创新，尤其是衍生产品所引起的流动性风险。同时，银监会采取了逆周期调节的监管对策，多次向银行业金融机构提示风险。
2006年8月初，各商业银行、信托公司等金融机构均收到了银监会以“特急文件”形式下发的《关于进一步加强房地产信贷管理的通知》（54号文），该文件从银行信贷和房地产信托等方面进一步收紧了房地产开发、土地贮备等贷款的发放。54号文对信托公司开展房地产股权信托做出更严格的规定，并要求各银行业金融机构全过程监控开发商项目资本金及其变化，严禁向项目资本金比例达不到35%、“四证”不全等不符合条件的房地产开发企业发放贷款，严禁以流动资金贷款名义发放开发贷款。
一位信贷银行部门人士告诉时代周报记者，从那时起，各银行对房地产开发贷款的发放就已经非常“紧”了。
求贷无门、地产信托之路基本堵死，紧缩政策让房地产开发商们切实感受到调控严冬的到来，也给银监会招来种种非议。刘明康顶着巨大压力严守监管力度。他说：“只有我们管理好信贷的闸门，房地产行业才能够在相对稳定的状态下健康发展，从而保证宏观经济的稳定。”
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“他是具有国际水准的金融家。”几年前，银河证券首席经济学家左小蕾曾这样评价，“刘明康的知识背景和工作经验，决定了他的监管理念是和国际接轨的。”今天，中国银行业在全球金融风暴中的一枝独秀，印证了左小蕾的判断，也证明了刘明康领导下的中国银监会监管得力。
2007年初，美国次贷危机初现端倪，刘明康将“有效隔离风险跨市场传递”列为银监会监管工作的重点之一。银监会要求各银行进一步防范银证业务往来的相关风险，并在年内多次对信贷资金被违规挪用进入股市问题进行调查和惩处。
随后，银监会发布规定，严禁银行为企业债券及各种衍生产品提供担保，切断了金融风险从债市、股市向信贷市场转嫁的渠道。同时，进一步加强对大型银行的监管，加强跨业、跨境业务风险监管。
“银监会的一系列举措无疑是想通过加强监管，防止资金流入资本市场和房地产市场。”回顾2007年的信贷管理，浦东发展银行一前任高管对时代周报记者坦承，“当时的感觉是一下子管‘紧’了，无论银行还是企业，短期内日子都不好过”。
就在房产商要求拯救楼市的呼声此起彼伏之时，刘明康坚持紧缩房贷，严查二套房政策的实施。2007年9月和12月，银监会两次会同人民银行联合发文，加强对商业性房地产信贷监管，坚持采用审慎的首付比例和利率水平，同时开展房地产贷款专项调查，要求商业银行开展房地产贷款压力测试，对规范和引导二套房信贷起到了积极作用。
同时，银监会密切关注次贷危机动向，督促各银行机构充分估计美国次贷危机的影响，加大计提拨备力度，引导银行审慎开展资产证券化，严禁将房地产不良贷款证券化，防止房地产信贷风险通过证券化被放大，严格防范创新业务风险。
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随着美国次贷危机升级为全球性金融危机，2008年2月，银监会迅速成立专门应急小组，采取了一系列应对措施。首要的是，建立外币金融资产风险盯市制度，要求银行业金融机构密切跟踪市场形势，按日逐笔逐户对以高风险国际金融机构为交易对手的金融资产损失进行重估，加强对境外代理行的风险管理，要求各行及时计提减值准备，程度保障债权人权益。
“制定分类如此详细和严格的贷款管理条例，这些年来还是次。”沪上某商业银行信贷管理部负责人对时代周报记者说，“从2008年下半年开始，我们几乎每天都在与银监会沟通，要么是收到各类通知文件，要么是汇报情况，频繁和紧张程度达到了历史点”。
从第四季度起，银监会开始加强信息沟通和披露。要求各银行建立与银监会的日常沟通报告机制，指定高管及时向银监会报告外币金融资产风险情况。同时要求各行及时、持续、真实地向客户披露外币代客理财业务盈亏状况，以及此次全球金融动荡给本行经营及财务状况所造成的影响。
同时，银监会与欧美及周边有关国家和地区监管当局保持密切联系，加强监管协调，稳定市场信心。
当各家银行普遍开始收缩民营企业贷款，并将贷款重点倾向国有大型企业之时，银监会先后就困难企业贷款重组、小企业贷款、并购贷款、支农金融服务等出台一系列政策措施。
2008年中国银行业整体业绩为全球金融界瞩目，不仅因为利润总额、利润增长额和资本回报三个主要数据名列世界前茅，更因为中国银行业监管部门较为成功地处理了金融创新与风险防范的关系，通过有预见性的持续、有效的监管，将银行业的风险尽可能地化解在萌芽状态。
由于中国农业银行的资产重组完成，2008年商业银行不良贷款史无前例地下降了7002亿元，整个银行业的不良贷款率为2.45％，比年初下降了3.71%。
“毋庸置疑，中国银行业近年来付出的努力已经获得回报，他们比欧美同行的日子好过得多。”3月3日，波士顿大学金融学副教授钱军在沃顿商业在线的一次活动上说。
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尽管持续有效的监管已获得相当回报，但作为中国银监会的领导，刘明康的日子远不如外界想象的那样轻松。他更清醒地意识到，数据显示向好，并不代表中国银行业真的已经与金融危机、金融风险“绝缘”，如何在促进经济增长和控制风险之间取得平衡，是他面临的下一个严峻考验。
“高风险、高监管；低风险、低监管；没有风险就不要去麻烦了，这是我们的哲学。”对于监管的选择性，刘明康这样说。
2009年初，银监会根据新形势又对有关信贷监管政策和要求进行调整，提出了银行业支持和促进经济发展的“一揽子”措施。
3月，中国人民银行和中国银监会联合发布了《关于进一步加强信贷结构调整促进国民经济平稳较快发展的指导意见》。围绕“保增长、扩内需、调结构”的目标政策，各地银行业金融机构已经展开新一轮信贷工作部署。上海市发改委、央行上海总部和上海银监局日前联合召集沪上24家中资商业银行负责人专题座谈，上海银监局局长阎庆民明确指出，要改变目前银行业金融机构信贷“晚投”和“慢投”为“早投”和“快投”，以实现放早见效的目标。
“截至2月底的数据来看，中国银行业保持稳健增长，正是因为监管部门长期以来在银行风险方面采取了严格控制的各项措施。”银河证券首席经济学家左小蕾说。但左小蕾也指出，尽管从数据上看，银行业的发展势头还是好的，但去年四季度以来的贷款高增大都投向基础设施建设之类长期项目，风险在短期内难以体现，银行业对未来不可以过于乐观。
1月新增信贷1.67万亿元新纪录仅保持2个月，就在3月份被1.87亿元新增信贷打破，新的监管风险不可忽视。
为严格防控风险，刘明康否决了中国银行向法国洛希尔银行入股20%的计划，并将外资战略投资者的锁定期一律延长到5年以上。
“我们每天都在走钢丝，每天都面对风险，我们的社会责任无比重大。所以我们做什么事一定要讲究一个平衡，这是非常重要的。”刘明康说，在保增长的同时一定要牢牢把住风险的底线，坚决防止今年不良贷款大幅度快速反弹。
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银行监管的核心是什么？简单地说就是“逆势而为”。
什么是“逆势而为”？前美联储主席威廉•麦克切斯尼•马丁曾经比喻说，美联储的工作是“在聚会渐入佳境的时候，端走酒瓶”——也就是在经济发展过热时采取措施让它冷却下来。
从一群酒酣眼热的人手中拿走酒瓶是一件令人厌恶的事，事实上，在马丁18年任职期间多位总统都公开批评过他。拿走酒瓶同时也是一件危险的事，据说在林登•约翰逊总统任职期间，为了迫使马丁放弃经济紧缩措施，约翰逊总统给了马丁数拳，把马丁推到墙壁上，向他的脸喷吐着唾沫星子，并对着他的鼻子大吼：“马丁，我的士兵在越南流血，而你却不给我印钱！”
没有人会喜欢在酒会上端走酒瓶的人，但是一旦听到有人酒后驾车发生车祸的消息，人们在抹去头上的冷汗之余也许会悄悄地感激那个令人厌恶的端走酒瓶的家伙。
现在人们看待银监会主席刘明康或许就是这种心情。
中国的经济战车长期处于快车道上，而银行的资金就是让这辆战车不停奔跑的汽油，不过银监会主席刘明康却一直在猛松“油门”。
2006年，中国的住房抵押贷款获得了飞速的发展，不少人除了按揭贷款购房自住之外还纷纷按揭贷款购房作为投资手段。不过，银监会马上发出了通知，把第二套住房的按揭比例从20%提升到40%；贷款利率提升10%。面对节节高涨的房价，当时无论是银行还是试图按揭购房进行投资的人们都对银监会的政策抱怨连连。
同样的事情发生在股市，当股市连续攀升的时候银监会却在加强对银行的监管，严厉防止个人通过信用卡透支、企业通过贷款去炒股。人们看着银行有着海量存款却贷不出来，只能望洋兴叹。这些人在股票指数日日飘红的日子里一定没有少抱怨过刘明康。
现在，当人们看着电视上美国人房屋前密布地写着“出售”的标志牌时，心中多半在暗暗庆幸；当A股综合指数下跌到2000点以下时，商业银行多半在看着自己并未明显上升的不良贷款率而高兴。
同样的感悟也应当发生在整个中国金融界。这位高喊“监管机构必须站在市场的身边，随时做好准备”的银监会主席在中国金融自由化方面是一位“保守主义者”。他承认放松管制，加强金融自由化是我们的长远目标，当时又多次公开表示在条件未完全成熟的时候，不会轻易放松对金融自由化的管制。
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《大转折：中国房地产启示录2008—2018》
“忍耐的尽头就是天国。”
2008年9月，一场危机如同疾风或是海啸一般席卷全球。由于美国政府不愿提供财政扶持，有着153年历史的全球第四大国际投资银行雷曼兄弟破产了，其债务总额达到6130亿美元。这也使得布雷顿森林会议上建立的美元体系经受了巨大冲击，而傲立于全球金融业的华尔街权力精英，像是受伤猛虎等待拯救。
高杠杆带来了灾难性的后果，金融海啸看似无形，伤害却远胜海啸。在美国无法自我消化的危机下，全球经济迎来了可怕的经济衰退。由于全球经济一体化与国际分工高度化，中国经济无法一枝独秀，并且面临着通胀、通缩、滞胀等几大威胁。
这是一次真正意义上的考验，酷寒中的求生，荒野下的挣扎。
在很多中国房地产圈内人士看来，这一年是多年来中国房地产行业发展遭遇的真正意义上的危机。2008年初，一线城市的成交变得萎靡，到了6月，这种成交低迷已经遍布全国。房地产市场的影响一方面来源于政策的严控，另一方面则是全球金融危机的冲击。如在暗无天日中等待黎明，众多房企选择了在等待中的自救。时任万科董事长的王石发表了著名的“拐点论”，一场自上而下的降价抛售逐渐从万科一家演变为众房企跟随。
这场危机的时间并不算长，越过2008年便见到了密不透风的森林中撒下的一丁点斑驳的阳光，这种丁达尔效应预示着，曙光已在眼前。
然而，谁也没有预料到，房企的幸运来得如此突然，2009年初，市场开始有了新的转变。而这种悄然发生的转变，让2009年下半年中，一批房企通过资本市场得以重获新生。
如今，很多能够雄踞地产市场的房企，它们的起点便由此开始。
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近两个月，身为房地产开发公司负责人的孙晓（化名）正在企业内部迅速推进他的裁员计划。此举的主要原因是他对高房价所抱有的幻想已经彻底破灭。
随着9000亿元投资保障性住房的政策出台，孙晓已经意识到，目前的市场环境下，房价已不可能在高位运行。为了消化降价给财务造成的压力，孙晓开始主动推进公司的裁员计划和压缩企业开支。而这些还不是孙晓头痛的，如何解决年底前偿还银行贷款、结算土地款、偿还税收款以及发放农民工工资等各项结算才是要命的。
“今年年底，将是整个房地产行业中所有企业面临的一个非常难过的年关。”阳光100置业集团常务副总裁范小冲对时代周报直言不讳。
而9000亿元的保障性住房的出台，让身处地产寒冬之中、本已万分焦虑的开发商们变得更加沉默。SOHO中国董事长潘石屹先开腔指出，“保障性住房将改写房地产市场格局。”潘石屹认为，房产市场格局正处于调整期，而保障性住房的进入，会对商品房市场形成较大的冲击，而房地产市场的格局也要重新改写。
国家住房和城乡建设部政策研究中心副主任王珏林对时代周报记者表示，随着中央大力推动的保障性住房进入市场，与保障房价格很接近的普通商品房会逐渐失去价格优势。开发这些普通商品房的房产商将会逐渐失去发展空间。他们要想在市场继续求得生存，就要认清政策大势，调整自身方向，转变开发模式。
而对中央出台的一系列政策，无论是开发商潘石屹还是学者王珏林，都认为“帮助低收入人群解决住房问题”是这些政策重复传递的一个信号，保障性住房是大势所趋。
财税改革迫在眉睫
但房地产商要转变开发模式，建设保障性住房，绕不开的话题是如何解决拿地价成本高的问题。在现有的“招拍挂”体制下，地价被不断地推高，全国因此涌现了多个地王。不少土地的楼面地价甚至比周边在售楼盘的价格还要高。如今，房地产形势急转直下，为回笼资金，一些开发商只得大幅降价销售，有些甚至亏本卖房。
开发商们不禁要问，要顺势转型，但不能总做亏本生意。建保障性住房，是否有利润空间，是开发商首要考虑的问题。拿地成本高是开发商转型进军保障性住房的硬伤。
近些年来，推行财税制度改革的声音不绝于耳，却没有实际内容浮出水面。国家财政部财政研究所副所长刘尚希对时代周报记者表示，保障性住房是未来几年国家要大力推行的，地方政府必须要转向，财税改革也势在必行。刘尚希指，地方政府必须减少对土地财政的依赖性，通过其他方式补充财政收入，维持政府正常运转。刘尚希提供了两个解决思路：一是地方政府通过开源节流，压缩财政开支。二是中央批准地方政府发债，有明确的融资渠道来解决财政之急。
……
不要误以为红叶是春天来临的象征，那是秋天进入冬天的标志。
10月底以来，国务院出台了一系列拯救房地产市场的政策，并不足以使房地产商们乐观。对他们来说，2009年甚至可以用“可怕”来形容。
可怕的原因是，今年全国商品房空置率有可能会升至1.5亿～2亿平方米左右。被业内称为“大嘴”的华远集团董事长任志强在一房地产会议上预测。
为了应对房地产市场“可怕”的局面，12月21日，国务院甚至以公文形式要求开发商主动采取措施，以合理的价格促进商品住房销售。
尽管2008年初以来，全国房价一直处于下行的通道中，销量也大幅下滑，由此引发房屋空置量不断攀升。这正在危及房地产市场今后的发展前景。
任志强称：“就销售情况来看，去年全国销售房地产面积7.7亿平方米，而今年年初到目前为止，全国商品房销量只有4.5亿平方米，到年底也超不过6亿平方米。与去年相比至少少卖了1.7亿平方米。全国房地产形势非常严峻。”
北京、上海、深圳、广州等一线城市的销量出现负增长，多数二线城市的形势也并不乐观，宁波、福州、郑州、石家庄、成都、南京等地，商品房销售面积同比降幅均超过了40%。
房产销售大幅下滑的后果就是，“很多城市普遍面临着存量房激增、房屋空置率上升的问题”。北京联达四方房地产经纪公司总经理杨少峰对时代周报称。
事实上，早在2006年全国房价处于普遍暴涨的情况下，业内人士对国内房屋空置率的问题就有所警觉。中国社科院金融研究所研究员尹中立当时曾建言说，相关部门应该摸底这个准确的数据到底是多少，因为它对于判断房地产市场是否正常，非常重要。
今年以来国内房屋成交量的持续下滑，再次引起了人们对房屋空置率的警觉。
有公开数据显示，2008年全国房地产开复工面积是24亿平方米，而全国只销售了5.5亿平方米。业内人士预测说，全国需要四五年的时间才能够将这些面积消化掉。而这还没有考虑到政府未来三年在保障性住房方面的投入对市场的冲击。
以北京为例，根据北京市房地产交易管理网的数据显示，而就在今年年初，北京空置的存量房合计为9万多套。而从年初至今，北京空置的存量房又上升了6万多套。仅从套数上来看，不到一年的时间，北京未销售住宅的空置比例就比去年上涨了60%。
大家感觉到的可怕不是没有道理。据杨少峰介绍说，2006年北京住宅销售量为10万套左右，2007年，销售量上升至约12万套，而2008年迅速下滑到了8万套左右。“即使明年开发商一套新房也不开发，北京市场仅消化现有的存量房就需要差不多两年的时间。”杨少峰指出。
……
春江水暖，万科王石在2008年便发布了经典的楼市拐点论。这意味着，万科能够感受的那就是行业的风向改变。而如何过冬？龙头的带动就是行业的方向，万科早开始降价促销，回笼资金。
万科在上海、成都等城市的楼盘采取的促销策略，引发了业内人士的担心：在万科的影响下，今年的楼市是否会有一场更大规模的降价战蔓延全国？
在全国商品房销售速度严重萎缩的情况下，受到资金链和销售萎缩的双重压力，房企将不得不加快推盘和降价销售。
“金色里程期卖得很火爆，这个大家都知道的，所以万科对二期还是很有信心的。而且万科金色里程二期开盘，有很多优惠，回馈活动很多。在二期推出的时候，凭我们的金色生活置业卡可以享受VIP服务，还有优先参观样板房和优先认购的权利。而且很划算的是，凭这个卡，金色里程开盘当天可以抵扣2万现金，之后还可以月月参加抽奖……”
2009年伊始，在上海万科金色里程，一位工作人员热情地向前来看房的人介绍万科所能提供的各种优惠。
推出种种优惠的不只金色里程一个楼盘，从2008年年底开始，万科上海旗下的花园小城、金色雅筑、白马花园等8个楼盘就开始了各种变相降价策略。
降价效果立竿见影。2月9日，万科公布了今年首月销售数据，销售面积28.6万平方米，销售额21.9亿元，其销售面积和销售金额均同比增长，这也是自去年5月份以来，万科单月地产销售金额首次实现增长。同日，万科股价上涨1.02%。
而就在一年前，万科董事长王石毫不客气地抛出“拐点论”之后，万科在去年的新春期间，率先以9.5折甚至更低的价格清仓存量房源。这一事件后来也成为中国楼市走向拐点的标志性事件。时隔一年，在许多房企还在观望和等待的时候，王石再次公开表态：“根据宏观调控，2009年万科调价很坚决”。
当万科靠降价提高市场占有率时，其他房企绝不会无动于衷，一场更猛烈的房企降价狂潮或将来临。
去年的经历已证明率先降价的万科做出了一个正确的选择，于是，今年万科的降价行动比以往来得更早、时段更长。
春节期间上海万科推出名盘贺岁活动，主要采用迎春大礼送祝福、新年认购幸运奖、8大费用全减免等。据了解，这次活动几乎涵盖上海万科的所有在售楼盘。这比去年万科掀起降价促销活动的时间提前了12天。
事实上，早在2008年12月13日至2009年1月11日，上海万科便展开“暖冬特别行动”的促销。
这场促销仍在进行。“如果登记成为我们的蓝卡会员，可以在此基础上享受0.2%的优惠，还能获得价值3万元的车位、家电、家具折扣券。2月底我们会有一次抽奖活动，中奖者可得到价值数千元的各种礼品，并且人人都能获奖。”上海万科白马花园的一位销售人员介绍道。
与去年9.5折的促销策略相比，今年万科的促销力度明显不如以前。相同的是，首先降价的区域选择的是上海。上海台庆房产副总经理陈史翎告诉时代周报记者，这跟上海楼市过往涨幅过大和存量房过高不无关系。一般来说，存量供应在一个季度到半年的销量区间较为合理。小于这个区间，房价具有上涨的潜力；若大于这个区间，房价则面临下跌的压力。目前，上海一手住宅存量房约需10个月才能消化，已远大于一般水平。这为新年后开发商的降价行为埋下一个重要的伏笔。
不只是上海，成都万科项目也在促销。成都金域蓝湾1月7日推出的房源均价只卖5500元/平方米，比去年12月30日推出的上一批房源（6666元/平方米起）便宜不少，还可以享受一定的价格优惠。而深圳万科在2月7日至9日元宵节期间整合旗下6个在售项目推出“金牛拜年”活动，内容包括购房可在正常优惠之外再享受额外1万元的现金优惠等。
降价促销给万科带来了销售上的增长，但并不意味着万科就走上了一条光明大道。
根据万科公布的数据，其18.6%的销售金额增速明显落后于24.2%的销售面积涨幅。2009年1月，公司房屋销售均价约7657元/平方米，远远低于2008年12月的8079元/平方米和11月的8480元/平方米。
对于万科上海销售均价的下降，万科执行副总裁肖莉的解释是，主要是因为万科上海公司本月配套车位销售量相对较大，而车位单价低于住宅；另一方面，住宅整体的平均价格也略有下降。这一说法得到了万科董事会办公室的确认。
“万科销售均价环比跌幅增大，下跌幅度从2008年12月的4.73%下跌到2009年1月的5.22%，说明房价的下降趋势尚未改变，这将降低公司2009年的盈利能力。”中信建投房地产行业分析师张朝晖说道。
从万科公布的近期房价下降和销量上升的销售数据看，2008年四季度以来，万科畅销的是中低价位和中小户型商品房。“这将意味着公司未来毛利率将有明显下降，这也是行业未来盈利能力和盈利表现下降的缩影。”张朝晖表示。
这意味着，即使降价影响了万科的盈利能力，但因为全国房地产销售市场状况并没有好转，房价仍然处在下降通道中，在存量、新增土地储备等诸多压力面前，降价是万科不得已而为之的举措。况且万科作为行业的龙头企业，全国战线拉得过长，更不能免于降价的命运。
而对于此次上海万科的促销力度并不如前，业内人士透露，这跟万科上海公司的部分高层可能会调整有关，可能会对上海万科今年的营销计划带来一定的影响。
万科在上海、成都等城市的楼盘采取的促销策略，引发了业内人士的担心：在万科的影响下，今年的楼市是否会有一场更大规模的降价战蔓延全国？
他们的担心不无道理。在全国商品房销售速度严重萎缩的情况下，受到资金链和销售萎缩的双重压力，房企将不得不加快推盘和降价销售。
事实上，紧跟万科之后，绿地、保利等大型开发商已经掀起了一波更猛烈的降价潮。
绿地东岸涟城举行的元宵特惠活动，部分房源优惠竟然达到15万元。绿地领海推出的元宵活动，优惠价格没有如此夸张，但购房即有机会获得2万元的购房优惠。
保利西子湾的优惠力度也强于万科。保利规定，购房客户均可享受相应的优惠平方，一房优惠2平方米，两房优惠3平方米，以此类推，4房优惠5平方米；购买四房的客户前20名可以获赠全产权地下车位一个，如期签约的客户，还可享受总价减去1万元的优惠。
不可否认，楼市实质意义上的大规模降价即将掀开。“不只因为面临市场存量房过多的问题，也与2008年的严峻形势有关。对于开发商而言，通常前一年度的销售回款为其这一年度的流动资金，尽管2008年销售形势不佳，但因2007年楼市较旺，2008年开发商销售回款尚为丰厚，尽管去年上半年银根紧缩，尤可勉强撑住。”陈史翎担忧道。
然而经历了较为惨淡的2008年后，2009年对开发商来说，真正的挑战才刚开始。
《大重构——互联网新经济2008—2018》书摘
阿里构建金融帝国
“今天阿里巴巴做的金融业务不是改革，而是一场革命，一场金融的革命。”在2012年2月25日阿里金融的开年会议上，阿里巴巴集团董事局主席兼CEO马云如是说。
为了进一步整合旗下金融业务，2月22日，阿里集团对支付宝和阿里金融进行架构调整，支付宝拆分为共享平台事业群、国内事业群、国际事业群，和原来的阿里金融（现为阿里金融事业群）一起构成阿里集团全新的业务板块。
至此，阿里的金融业务已经涵盖支付、小贷、担保以及保险业务，马云在完成电商平台的建设后开始全面挺进金融领域。
除了阿里外，腾讯、商城等互联网巨头纷纷希望在互联网金融领域谋得一席之地。毫无疑问，新兴的互联网金融模式正在对传统的银行产生冲击，那些金融界的巨擘还会坐以待毙吗？
在现有监管体制下，阿里的金融业务能走多远、能长多大还不得而知。不过马云的梦想却很宏伟，他说，阿里做金融就是要用互联网的思想和技术去解决问题和支撑中国未来金融体系的重建。而对于阿里金融业务和传统金融机构之间的关系，他认为，阿里金融并非要推翻传统金融机构，而是要摇一摇，让他们的楼更坚固。
架构大调整
今年1月，阿里集团架构大调整，将原来七大事业群拆分为25个事业部，但并未涉及到阿里金融和支付宝。
不过很快，支付宝的一份内部邮件就显示，阿里将支付宝一拆为三，涉及内部支持的部门，包括技术、安全、客服、资金结算、财务等统一归属共享平台事业群；以对外合作为主的部门，如商户、B2C、无线、航旅等则归属国内事业群；原支付宝线下、跨境业务组成国际业务事业群。
人事方面，以上三个事业群分别由井贤栋、彭翼捷和樊路远任总裁。原来的阿里金融成为金融事业群，由胡晓明担任总裁。同时，彭蕾不再担任支付宝CEO，但上述金融业务仍由彭蕾统一负责，她同时还兼任阿里巴巴集团CPO。
阿里的此番调整被业界视为加快向互联网金融领域发力的重要一步，意味着支付宝和阿里金融未来将互联互通，并将用户体系、信用体系和支付结算体系进一步融合，形成一个体量巨大的“虚拟”金融机构。
阿里巴巴一位内部人士则对时代周报记者表示，互联网金融的“魅力”在于它的根基是互联网，而阿里金融根基的还是互联网的海量数据和基于用户行为形成的信用体系，这些恰恰都是阿里系各个平台的优势。
五季咨询合伙人洪波则认为，阿里现在大力发展金融是水到渠成的事。“对阿里来说，传统的电子商务零售平台、涉及到大数据的云计算以及金融业务这三块都是其重点业务。但金融业务不仅仅影响阿里，还要为电商平台上的商户服务，以它掌握的数据来说，已经超过中国任何一家信用卡发卡银行，想象空间更大，或许可以超越电商零售平台。”
“过去阿里金融是集团的一个部门，而支付宝是一家独立的公司，可能不会很好协调，所以现在人事和架构上的调整是必要的。”中央财经大学金融法研究所所长黄震对时代周报记者分析。
对于此番架构调整是否改变了阿里金融的股权关系，阿里集团官方并未披露。“阿里金融是属于集团的，股东结构和阿里集团是一样的，包括雅虎、日本软银和阿里管理层。而支付宝是一家独立的公司，马云独占80%股份。我不明白这次调整是否把阿里金融并入了支付宝？”洪波说。
至于此次调整是否会对阿里集团IPO产生影响，洪波认为影响不大，对马云来说阿里的电商零售平台业务很成熟，未来上市也以此为主。云计算和金融业务都需要长时间的较大投入，阿里金融产生较大收入需要很长时间及国家相关政策的调整。
支付宝和阿里金融架构调整后，就有分析人士指出，阿里金融的放贷额度受到资本金限制，而支付宝却有大量的沉淀资金。如果两者进一步融合，将在盘活沉淀资金、扩大放贷额度方面做出有益的尝试。
但这遭到支付宝公关总监陈亮的断然否认，他对时代周报记者表示，沉淀资金不能动，第二也不想动。“不存在利用沉淀资金获利的可能。事实上，现在支付宝推行快捷支付，这个产品从本质上就是不需要用户在账户里放钱。”
金融大生意
在2012年的网商大会上，马云向包括时代周报记者在内的媒体道出了未来十年阿里巴巴的发展方向。马云称，阿里巴巴的下一个十年，将把重心由外向内，在自身组织架构的调整下，完成“三步走”战略：步，是阿里巴巴平台战略；第二步和第三步分别为金融战略和大数据的建设。
“由于网商规模发展快、资金需求比传统企业急且跨地域、诚信系统尚在建设之中等原因，银行目前尚难满足其需求。阿里巴巴希望通过合作，完成网商的资金借贷业务。”他说。如今，淘宝和天猫等阿里集团各平台的总交易额已经超过1万亿元，在电商平台的竞争中已经处于领先地位。在外界看来，马云带领下的阿里集团是时候迈向其第二步—金融战略了。
其实早有布局。2008年3月，阿里巴巴就联合中国工商银行和中国建设银行，宣布向会员企业提供无需抵押的网络联保贷款。终，阿里和建行在贷款利息分配上矛盾不断，此次合作以失败告终。但此次尝试让阿里构建了自身完整的信用评价体系和数据库，以及应对贷款风险的控制机制。
随后，阿里金融搭建了分别面向阿里巴巴B2B平台小微企业的阿里贷款业务群体，和面向淘宝、天猫平台上小微企业、个人创业者的淘宝贷款业务群体，并已经推出淘宝（天猫）信用贷款、淘宝（天猫）订单贷款、阿里信用贷款等微贷产品。
2010年6月，浙江阿里巴巴小额贷款股份有限公司正式成立，覆盖浙江、上海和江苏地区。随后阿里小贷继续扩大试点范围，珠三角挺进。据阿里金融相关负责人葛瑞超介绍，2013年阿里小贷业务还将进入山东等环渤海地区。
葛瑞超对时代周报记者透露，截至2012年底，阿里金融累计服务的小微企业数量已经超过20万家，户均贷款金额为6.16万元。“我们只做100万元以下的贷款，以小为美。当阿里金融不能满足日益壮大的小微企业时，它们就会去银行融资。”
阿里金融为何抢了银行的生意？在国家开发银行研究院副院长曹红辉看来，大银行遵循二八经济，对中小企业和消费者缺乏特殊关注。而小银行供给不足，因为市场准入严格。这就给了互联网公司开展金融服务的空间。
央行数据显示，在2012年只有8%的小微企业通过银行获得了贷款，一般是因为缺少抵押物或担保。而这恰恰是阿里金融的优势，据葛瑞超介绍，阿里金融发放贷款不需要企业提交任何担保和抵押，只会对企业的一些交易数据、信用数据进行征集，给出信用评级，然后决定授信额度。而且申请和审批都是在线完成的。
另外，跟银行相比，阿里金融业务的优势在于商户信用数据的积累。“为什么银行做不到信用放款？因为没有阿里这样的征信系统，这些商户要在其平台上赚钱生存，交易支付需要支付宝，离不开阿里。这些都是阿里做金融的基础。”黄震分析。
除了小贷业务外，阿里金融的业务还将扩展到担保、保险领域。据了解，其保险业务将由“三马”（阿里巴巴、中国平安、腾讯三家公司的掌门人马云、马明哲、马化腾）合创的“众安财险”公司来完成。该业务已在今年2月17日获得了保监会的正式批文，阿里巴巴为该公司股东。
瞄准信用支付业务
对于未来阿里金融和支付宝之间将如何协同，其官方对时代周报记者表示暂时不回应，过段时间会有新消息出来。
上述阿里巴巴内部人士对本报透露，支付宝和阿里金融同属一个金融板块后，以后的合作会越来越多。之前阿里金融的小微信贷业务也是基于支付宝提供的巨量商户数据，包括淘宝卖家的各种交易数据，如进货款项、与上下游商户的交易量、买家卖家的评价等。
虽然阿里集团三缄其口，但仍有双方已经开展合作的消息释放出来。时代周报记者从阿里金融获悉，其即将于4月份在湖南和浙江推出一项“信用支付”业务，属于消费信贷，该产品将在支付宝的平台上推行，使用支付宝的数据。
很显然，阿里已经将矛头指向传统银行的信用卡业务。该业务在授信还是收费模式上都与传统的信用卡没有太大区别。据悉，支付宝将根据用户交易数据进行授信，信用额度可用于在淘宝等购物支付，用户需要在还款日之前进行还款，长可获得38天免息期。
而阿里金融已开始对相关数据进行收集和分析，主要包括注册时间长短、网上消费不良记录、实名认证、买家信用等级等核心指标，并根据用户的资质分成不同的层级，并决定后的授信额度，为200元，可达5000元，相当于一张普通信用卡的透支额度。
此消息一出，便引出轩然大波，该产品甚至被外界解读为“虚拟信用卡”。但阿里金融立马做出回应称，该产品是一种信用支付而非所谓的虚拟信用卡，而且仅限于用户在无线端使用，PC上尚无计划开展。信贷资金则源自合作银行。
对于此次架构调整中另外一位“主角”支付宝来说，其在业务布局和盈利模式拓展方面也在发生变化。未来，支付宝将是阿里巴巴布局金融业务的一个重要支点。
彭蕾在支付宝内部经常强调要多做一些跟华人购物相关的业务和产品。此番支付宝架构调整将国际单列成一个事业群，地位明显上升，这也预示着阿里集团电商国际化进程正在加快。另外，此次调整将无线部门划归到国内事业群，也意味着未来国内事业群要将无线化作为非常重要的目标。
据易观国际数据显示，支付宝在2012年国内第三方支付市场中仍占据46.6%的市场份额，远远领先于其他竞争对手。在包含远程在线支付、近场支付、手机刷卡支付等的手机支付市场中，支付宝的份额已经超过60%。支付宝副总裁樊治铭告诉时代周报记者，未来支付宝还会开发类似Square和Cardcase的产品。
除此之外，支付宝在2012年还宣布5亿元布局线下支付，计划3年内向市场投入6万台支付宝POS，同时也进入航旅和基金领域。
切入小贷业务
阿里集团提及自己所做的金融业务时曾强调他们是在做“银行不愿做的事”。
从某种意义上来说，银行，尤其是工、农、中、建等大银行的确在小微贷款方面做得并不尽如人意。尽管近年来，在各方呼吁及国家政策的引导下，银行纷纷加大了在小微贷款方面的投入，但相对于巨大的需求来说仍显不够。小微信贷领域在中国便形成了一个巨大的市场空白。阿里正是看中了这块竞争尚不充分的蓝海。
然而，虽是蓝海，现在却已逐渐云集了各方力量。除了阿里这样来自金融行业之外的新兴力量，还有已浸淫其中数年的小额贷款公司。据央行日前发布的《2012年小额贷款公司数据统计报告》显示，截至2012年12月末，全国共有小额贷款公司6080家，贷款余额5921亿元，全年新增贷款2005亿元。
中小银行也在小微贷款业务加大了扩张力度。2012年4月，民生银行、包商银行、哈尔滨银行牵头联合了33家中小银行、保险、租赁等金融机构成立了“亚洲金融联盟”，其中一项重要目标就是联合联盟成员建立电子商务平台，发展多元化的微贷业务，与以阿里金融为代表的新兴金融体分庭抗礼。
而大银行似乎也并不认同阿里金融所做的事是“他们所不愿做的”。
“一方面，现在银行信贷额度吃紧，需求却很大，没有精力兼顾那么多中小企业。另一方面，小贷的收益率虽高，但却有灰色地带特征，在操作的合法合规性上也值得商榷。近巴曙松转了一条微博，某地方的小额贷款公司把不还钱的人关在狗笼子里，所以他们几乎没有呆坏账。这种事情银行能做吗？”兴业银行首席经济学家鲁政委在接受时代周报记者采访时表示。
鲁政委同时表示，在支付业务方面，银行也一直在努力。
“从支付宝的发展历史来看，它初是通过和各大银行合作才促成了今天这样庞大的网上支付规模。所以银行不是不愿意做这些事，实际上银行一直在致力于用IT和互联网技术努力改善用户体验，并且拓展这方面的客户群。但这需要一个过程，因为银行毕竟不是从互联网服务起家的。”
阿里刚开始做金融业务时，市场便有观点认为阿里在向传统银行挑战，并且终要以小贷等业务切入金融业。
而鲁政委则认为市场夸大了阿里金融的影响力。“他取代不了银行，他现在只能对自己平台上的商户和注册用户放贷，但却不敢对其他人贷，因为他没有完善的数据库做支撑，他现有的信用系统仅限于自己的平台。”
此外，阿里金融要想做大也需要政策的放宽及支持。“金融行业一直是受到严格监管的，阿里金融的互联网经营模式无疑会对现有政策提出挑战，未来在监管层面以及法律层面都需要面临多重考验。”鲁政委说。
作为一家小贷公司而非金融机构，阿里小贷要负担5.56%的营业税及附加税、25%的企业所得税，远远高于一般金融机构。同时，其放贷额度也受到严格控制。这些都影响了阿里小贷业务的盈利能力。对阿里金融来说，前面还有一条很长的路要走。