第十二章 美国企业精英与2008年金融危机的历史根源
2008年，美国金融系统经历了自大萧条以来严重的危机。虽然一些观察人士，尤其是保罗•克鲁格曼（Paul Krugman）和努里尔•鲁比尼（Nouriel Roubini），一直都在警告房地产泡沫的危机，但一切似乎都让大家措手不及。就像2000年的互联网泡沫，1987年的股市崩溃，1929年的经济崩溃。对这一事件的报道层出不穷，也不乏各种对金融危机的解释。许多学者，包括本书的作者，都对金融危机产生的过程做了详细的记录。本文目标是要从不同的角度来审视这个事件。我们不关注导致这场危机的经济力量，而是讨论一个主要的长期决定因素，即美国企业精英不断变化的特征。我并不是说这是导致金融崩溃的原因，但我确信这些变化趋势正是2008年事件得以发生的背景。本文的目的是找出这种现象的历史根源，从二战后美国企业精英的崛起到20世纪80年代以来的衰落。
历史视角解释的困境
社会学家们做了无数次尝试来解释个别事件背后的原因。马克斯•韦伯（Max Weber）对资本主义的兴起做了描述。韦伯试图解释资本主义的可能会到来的灭亡。美国历史学家对内战的起因争论不休，而经济学家们则争论着大萧条的成因。
众所周知，要解释单一的历史事件是困难的，这也是引起了历史、社会学家之间大量争论的原因（Ragin & Becker，1992）。主要的问题是所谓的“多元决定论”。事实上，所有重大的历史事件都会基于多种原因，但这背后的原因要多于我们观察到的，从经验上不可能孤立任何一个特定的原因。
2008年的金融危机很好地说明了这种困境。人们提出了几个引发金融危机的原因。当考虑到多元决定论的问题时，我们如何在这些相互竞争的原因之间做出取舍？需要说明的是，本文将避免卷入关于历史解释的本质的争论。首先，我将描述一些有关这次金融危机的近因，这样的讨论几乎没有什么新意，因为我所讨论的大部分内容对于研究过金融危机的人来说都是熟知的，而且也相对没有争议。这部分的讨论将为本文的主要目标奠定基础。其次，我认为这场危机的背景可以追溯到一个始于20世纪70年代，并一直持续到90年代及以后的过程，我称之为“美国企业精英的衰落”（Mizruchi，2007a）。一群务实、有远见的企业领导人在二战后出现，通过其温和的政治态度和高水平的组织能力，帮助美国的经济维持了广泛的稳定。然而，这一群体在70年代经历了重大转变，并到80年代开始消失，而到20世纪90年代，我认为这个群体已经完全消失了。
这个观点需要在一个相对广泛的历史范围，以及高度概括的层次上运作。在介绍之前，我想先讨论一下引发金融危机的直接原因。在此基础上，我将借鉴戴维斯（Davis，2009）和克里普纳（Krippner，2010）对美国经济“金融化”的研究，来构建金融危机发生的更大背景。接着，本文将讨论金融化和由此引发的危机所产生的背景。本文的目标是提供本次危机背后广泛的历史和政治背景。需要提醒的是，“广泛”一词须按字面意思理解，我的论述将涉及大量的历史背景，而有关空间方面的考虑将使我无法提供足够详细的内容来进行完整的文本展示。本文的目标是提供一种解释，来说明为什么一场本可以避免的危机，而且本可以在上一代人中就避免的危机，会被允许发生。
发生了什么事？
人们似乎对促成2008年事件的一系列事件都达成了普遍共识。在2000年互联网泡沫破灭后，许多学者预测美国将经历一次相对严重的经济衰退。然而，一场部分因美联储创造的低利率引发的空前规模的房地产繁荣（至少在全国范围内）从2002年开始出现。为了应对随后的房价暴涨，银行纷纷向购房者提供贷款。与十几年前大不相同的是，在传统的房地产市场中，一家银行会向购房者发放长期贷款，然后在其整个生命周期（通常为25年或30年）内一直持有这笔贷款。而近年来，银行发展了一种不同的业务。这些银行没有持有抵押贷款，而是将一组贷款作为证券打包出售给投资者（包括其他银行）。
这些所谓的抵押贷款支持证券旨在降低贷款人的风险，因为大量抵押贷款的组合意味着，即使其中一个借款人违约，对整个贷款组合的影响微乎其微。事实上，这一工具并没有减少风险，反而导致了所谓的“利用风险”。因为放贷机构知道，它们不会持有抵押贷款，而是会将其出售，因此不太需要担心借款人的信誉。此外，资信较差的借款人属于高风险类别，因此他们可能被收取较高的利率，从而产生较高的回报率。这些证券因此成为极为有利可图的投资。这也增加了银行之间的竞争压力，迫使其发放贷款，甚至是发放给信用记录有问题的借款人。对这一市场敞口水平设限的监管没有到位，在一定程度上导致了极高的杠杆率。
尽管情况看似不稳定，但只要房价是继续上涨的，银行现在的行为就仍是可行的。借款人可以继续进行再融资，因为他们相信增加的房产价值将为他们的偿还能力提供一个缓冲。放贷人可以确信，即使借款人违约，房产价值的增加也会使他们收回投资。然而，所有的金融泡沫终都破裂了，始于2002年的房地产泡沫也不例外。当内爆发生时，金融影响遍及全球，因为被捆绑起来抵押贷款的大范围销售几乎触及了世界每一个角落。考虑到世界金融体系的连通性，以及“9•11事件”后金融市场对美国房地产市场的依赖，房地产市场的崩溃引发了一场大规模的崩溃。始于2008年9月雷曼兄弟破产的金融危机，使全球经济陷入螺旋式下降，并一直持续到2009年。